美国联储局6月释出紧缩量化宽松政策的动向，外资纷纷回撤资金，新兴市场首当其冲，经历大规模的资金外逃。
屋漏偏逢连夜雨，“双印”等新兴国家经济基本面频敲警钟，来往账项恶化情况导致投资者避之唯恐不及，股汇市齐齐重挫，日日刷新低点记录。
新兴市场一时间从“宠儿”变成“毒药”，特别是曾在1997年经历惨痛经验的东南亚国家，是否会再爆发新一轮金融风暴，成了全球的焦点。
金融风暴Yes or No？
从2008年开始，美欧国家陆续陷入困境，由中国和印度领军的亚洲新兴市场，一度成了人人口中的“救世主”。
于是，先进国刺激经济政策所带来的大笔热钱，纷纷流入亚洲，新兴国一时风头无两。
花无百日红，情势在短短数年间大逆转，欧美国家如今迈向复苏步伐，亚洲新兴国家则可能陷入另一场风暴。
资金外逃、贸易收支基本面恶化，再加上中东战争一触即发，投资者信心受损，亚洲金融风暴历史会否再度重演？
1997年亚洲金融风暴，是亚太国家永远的疼，至今仍令投资者谈之色变。
这些年来，亚洲国家频频强化经济基本面，甚至在美国爆发次级房贷风暴、欧洲陷入债务危机之际，除了出口市场遭受冲击之外，内需的强稳和外资的流入，让东南亚国家成为全球的“避险”天堂。
事实上，稍有远见的人在早几年已频频抗议，先进国的“超宽松经济政策”促使大量热钱流入亚太新兴国家中，在未来的某一天将引发庞大的撤资冲击。
从过去2至3个月发生的情况来看，看来“这未来的某一天”已在不远处。
随着美国联储局在今年6月时，多番暗示将会收紧每月850亿美元的购债规模后，亚太国家即开始面临资金外逃情况，过去几年享有大量热钱的东南亚国家，受挫程度更是严重。
双赤字袭击新兴国
外资大规模撤离，欧美国家经济尚未完全复苏，未能振作出口市场，加上中国经济放缓，已为亚太新兴国家的前景笼罩一层阴影。
不过，更令人担忧的是这些新兴国家的经济基本面。
新兴国家为克服外围经济不景而大量举债，而外需减少、出口下滑却造成经济风险，促使“双赤字”危机加剧。
其中，有“双印”之称的印尼和印度，都已陷入来往账项赤字的窘境，其他如大马、菲律宾等国的来往账项盈余也处于收窄之势。
再来，美国是否将对叙利亚发动军事行动，更吓坏了本来已精神紧绷的投资情绪，紧绷的线“叭”一声断了，全部人顿时陷入慌乱，更是忧虑金融风暴的再度莅临。
货币续贬值引发大危机
对于亚太区是否将爆发由新兴经济体“领衔”的新一轮金融风暴，目前争论虽多，却没有人能说得准。
有者表示，如今亚太国家的基本面相对1997年时来得稳健，且货币多数处于自由浮动，外资的大笔撤资只是“正常化”到热钱流入前的水平。
但也有者担忧，若是货币持续贬值，则将促使万物涨价，后果不堪设想。
抑或是，新兴国家因无法承受货币大幅贬值、资本外流加剧的情况，很大可能抛售美元储备资产扶持本币，一旦耗尽外汇储备，经济基本面将面临崩溃。
何定义金融风暴？
根据维基百科，金融风暴是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标，急剧、短暂和超周期的恶化。
这些金融指标，包括短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数量。
常常随金融风暴而来的信用紧缩，是一种货币需求快速增长大于货币供给的状况，股市暴跌有时也是一种金融危机。
以亚洲金融风暴为例，事发于股票市场和外汇市场的动乱。首先是外汇市场的美元收缩冲击，使得货币在很短的时间内大幅度贬值，进一步影响了股票市场和金融体系。
新兴股汇齐震荡
世事总是那么矛盾，美国因经济不景而祭出宽松货币政策刺激政策，如今情况转好要停止刺激政策，却引发许多人反弹。
不管想不想面对，联储局停止购债始终会来到，外资撤离将成为既定事实，但在间中不排除诱发新危机产生的可能。
过去3个月来，亚洲新兴股汇市，绝对可用“惨不忍睹”来形容。
其中，又以东南亚至印度的国家最为惨烈，股汇市齐齐大幅下调。
泰国、印尼、大马和菲律宾这4个主要东南亚新兴市场，近期的跌幅更是直接抹杀上半年的涨幅，今年至今波动纷纷呈现跌势。
股市方面，以泰国和印尼跌幅最大，过去3个月的跌幅超过20%，菲律宾的跌幅也高达19%，而因政治不稳定因素已稍微消除的马股，5.07%的跌幅相对较小。
将目光转向汇市，印尼盾兑美元贬值达13%，泰铢和令吉虽贬值未超10%，但也分别处于9.33%和8.7%的高端，比索亦贬值8%。
不过，印度卢比“凄惨”程度，较东南亚货币严重许多，贬值幅度达21%！
【风暴再席卷】
⊙联储局拟退场
G20与新兴国家经济发展战略研究中心主任张其佐曾点出，美元的全球中心货币地位，导致联储局的货币政策对新兴市场具有溢出效应。
回顾历史，从上世纪80年代的拉美债务危机，到90年代的墨西哥危机和亚洲金融风暴，都发生在美国持续紧缩货币政策之后。
2008年美国爆发次贷危机，联储局开始大举购买美国国债，推升国债价格、降低殖利率，第三轮的量化宽松政策更祭出每月850亿美元的大规模购债，同时促使美国大笔资金流入新兴国家。
值得注意的是，当前联储局资产负债表已经扩张到3.5兆美元，从减少购债规模，到资产负债表逐渐回缩，张其佐认为，这将引领中长期的资本流向逆转和利率上升，不排除触发新金融风暴的可能。
根据中国国家信息中心预测部世界经济研究室所提供的数据，今年至今已有接近950亿美元流入美国股票的交易型指数基金（ETF），新兴发展中国家的交易基金则流出84亿美元。
美国新兴市场基金研究公司（EPFR）的统计数据则显示，截至8月18日当周，全球新兴市场股票基金在过去12周内，第八次出现资金净流出。
⊙美股大跌牵制
侨丰投资银行抽佣经纪洪正聪指出，美国经济虽然已在复苏进程中，但后遗症却难以判断。
“美国如今是靠虚假金融增长撑场，但许多地方政府仍存在高公债问题，没有偿还能力。”
洪正聪表示，这可能会出现信贷泡沫情况，进而影响美国股市，而偏偏全球都必须看美国股市的脸色。
他称，美股跌破1万4500点的关键扶持水平，将导致整个市场崩溃，可能引发新一轮的金融风暴。
“现在还只是一个开端，未来一、两个月极为重要，胥视美国如何防止崩溃。”
⊙叙利亚战争一触即发
叙利亚并非主要产油国，这些年在美国和欧盟的制裁下，自2011年来已未在出口任何原油，但为何美国为首的国家可能对叙利亚的军事打击会造成人心惶惶？
这是因为叙利亚所处的地理位置，接近许多世界原油运输管道和海上航线，加上伊朗已成为该国的坚实盟友，一旦开战恐怕会扩大到整个中东区域。
国际分析员普遍预期，开战后油价至少将冲上每桶120美元，若情势恶化，恐飙涨至150美元。高油价停留时间越长，对全球经济和市场需求的影响将更大。
法国兴业银行（Societe Generale）更指出，一旦武装事件蔓延到沙地阿拉伯或伊拉克，则将“牵一发而动全身”，伊国南部每日200万桶原油出口将被迫中断。
⊙货币节节败退
对于会否再爆发另一轮金融风暴，InterPacific研究主管冯廷秀认为，货币贬值趋势将会是其中关键因素。
“若是货币持续贬值，最糟糕的情况将会发生，因为货币贬值意味着许多物价也会跟着上扬，包括食品、进口品、原料等等。”
整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，亦是金融风暴定义的条件之一。
中国国家信息中心预测部世界经济研究室副主任张茉楠指出，若汇率持续大幅贬值，再加上资本外流加剧，新兴国家可能抛售美元储备资产支撑本币。
“随着长期资本净流入局面的改变，新兴货币面临较大贬值压力，意味着央行采取干预本币贬值的政策操作空间越来越小。一旦他们大规模抛售美元，可能更快耗尽外汇储备，加剧资本外流。”
⊙新兴国双赤魔现
除了联储局的量化宽松政策退场的外部打击，包括“双印”在内的新兴国家，更遭受“双赤字”的内部致命伤，才导致资金外逃速度加剧。
所谓的“双赤字”，指的是财政和来往账项赤字，也就是国家债务和贸易活动的指标。
中国人民银行金融研究所所长金中夏曾指出，要判断新兴市场是否会再陷金融危机，取决于这些国家靠借债支撑进口的失衡程度有多大，还有债务规模有多大。
根据国际货币基金（IMF）预测，新兴经济体平均债务对国内生产总值（GDP）比例接近40%。
联昌国际投资银行经济研究部总监李兴裕也指出，除日本外10大亚洲经济体，今年合计来往账项盈余占国内生产总值的比例，预计将继续收窄至1.9%，进一步推高资本外逃和财政压力。以印度为例，2012年财政赤字占国内生产总值比例达5.3%，国际收支亦不断恶化，截至3月杪，来往账项赤字规模高达181亿美元，加剧国家偿付风险，打击卢比表现。
【风暴不重演】
■浮动汇率降低压力
《华尔街日报》美元指数联合创立人席格纳瑞拉表示，目前市场的反应，较1997年亚洲金融风暴之际来得温和。
“这因为当时许多亚洲货币钉住美元，如今却是自由浮动。1997年7月时，泰国央行被迫让泰铢自由波动后，在短短4个月内贬值40%。”
西班牙对外银行（BBVA）首席亚洲经济学家史瓦慈也认同此论点，称固定汇率制度很难抵御投机者的狙击。
“虽然在自由浮动下汇率贬值很大，在短期内造成投资者和商界不安，但中期来看却可降低经济压力，让商品在国际市场更有竞争力，促使本地消费者减少进口。”
同时，央行也能保存外汇储备，用于支付进口款项和偿还外债。
■外储15年翻倍
不认为亚洲金融风暴再度重演的经济学家，普遍认为亚洲央行在吸取教训后，如今的外汇储备规模已较1997年更为充实。
艾芬投资银行经济学家陈秋隆表示，以大马为例，在1997年时外汇储备约600至700亿美元，如今外汇储备已达1400亿美元。
史瓦慈也至，泰国在1997年时接受国际货币基金援助时，外汇储备几乎为零，如今也有1600亿美元的规模，备受“双赤字”打击的印度，则达2540亿美元。
“不仅如此，如今亚洲国家的透明度更高，固定公布详细的外汇储备数据和银行不良贷款数据，不像泰国在1997年时掩盖在外汇远期市场下注300亿美元交易，让国际货币基金也感到震惊。”
■外债来往账平衡
虽然高举债和来往账项盈余收窄或赤字，在近期成了新兴国家的“软肋”，但基本实力比起90年代已来得更强。
1995年时，大马来往账项赤字占国内生产总值的10%，越南13%；1996年时，印尼占3%、韩国和菲律宾为4%，泰国为8%。
史瓦慈指出，虽然这些国家过去几年举债攀高，但多数债务以本币为主，损害程度较轻。
“1997年金融风暴前的3年中，香港、印度、印尼、韩国、菲律宾和泰国，都出现大量来往账项赤字，但今天许多国家都处于盈余状态，虽然印度和印尼情势较坏，但问题的扩散面相对1997年要小得多。”
大马评估机构（RAM）首席经济学家姚金龙也强调，虽然如今情况较1997年来得好，但这些国家也必须想办法拉低来往账项赤字，以降低风险。
“我们预见下半年待全球经济逐渐复苏后，出口将会再扩张，届时可进一步强化亚洲新兴国家出口表现。”
■资金外逃属短期
姚金龙和资深高级经济学家白文春均认为，目前资金外流仅是短期现象，不至于引发整个亚洲再次陷入金融危机中。
白文春解释，之前东南亚频抱怨国际游资太多，造成股市、房地产等价格频频上涨。
“我会称目前的情况是泡沫崩溃，回撤到之前的情况。”
姚金龙表示，对于那些过度依赖外资的国家来说，必然将痛苦上一段日子。
他们不约而同认为，这场短期的“外资撤离潮”，将会维持到联储局停止量化宽松政策，且盼下月中联储局会议结果能否稍微拯救低迷的市场情绪。
【全球唇亡齿寒】
9月两大盛事———G20峰会和联储局公开市场委员会（FOMC）会议，将会是此次危机的关注焦点之一。
人们盼望在联储局会议中，获取更多购债策略的动向与消息，而G20峰会则会被视为发达国家与发展中国家对话的平台。
中国社科院世界经济政治所全球治理研究室副主任黄薇表示，今天世界是一个密不可分的整体，发达国与发展中国家委实唇亡齿寒、相互依存，不存在隔岸观火的情况。
“国际金融危机爆发之初，发达国家复苏乏力，新兴经济表现抢眼；但事实证明，只有新兴经济体表现良好也无法拯救全球经济，发达国经济发展不起来也是大问题。”
“就像今天，一旦新兴经济体出现问题，发达国也必然受到影响。”
source : http://www.nanyang.com/node/560885?tid=696
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